出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

据猫眼研究院发布的《2025中国电影市场数据洞察》，2025年中国电影市场的二八效应依然显著，《哪吒之魔童闹海》贡献了全年近三分之一的票房，且全年用户画像在较大程度上受到《哪吒》单片的影响，市场结构失衡现象愈发明显。市场对极少数头部项目的依赖进一步加深，头部集中度提升，腰部影片持续下滑，类型与规模的两极化现象加剧。相应地，人均观影频次延续下行趋势，年轻观众占比持续下降，多部被寄予厚望的大体量商业制作在票房上遭遇挫折。

数据显示，全国大盘票房（含服务费）达到518.32亿元，同比增长21.98%，观影人次为12.38亿，同比增长22.64%。《哪吒之魔童闹海》单片贡献票房154.46亿，占全年大盘的29.80%。然而，票房过亿的新片仅有48部，同比减少24部，主要是由于票房在1-5亿之间的中等体量影片缺失，票房结构向头部集中，中小体量影片贡献不足。

2025年影投上市公司经营业绩变动情况

截至4月29日，A股主要从事电影投资、制作及发行业务（简称“影投”）的四家上市公司已悉数披露2025年年度报告。统计显示，全年营业收入合计95.15亿元，同比增长37.06%；归母净利润合计10.48亿元，同比大幅增长13569%。

具体到每家公司，Mg游戏app的业绩全面下滑；中国电影及北京文化在增收的情况下未能增利，营收增速仅为个位数，而净利润降幅却高达两位数甚至三位数；光线传媒的营收和净利润均实现三位数的暴涨，经营业绩创下上市以来的新高。

Mg游戏app财务爆雷启动预重整

在四家影投公司中，日子最艰难的非Mg游戏app莫属。

自2023年以来，Mg游戏app长期深陷诉讼与仲裁的漩涡。2025年10月，公司债务爆雷，逾期债务超过1亿元，财务状况迅速恶化。截止今年4月初，逾期债务仍高达5639.90万元，且34个银行账户被冻结，涉及金额总计约87.8万元（包括美元账户按1：7汇率折算）。

• 4月23日，金华中院对Mg游戏app启动预重整程序。
• 截至4月28日，公司被冻结的银行账户存款金额超过300万元；新增的诉讼、仲裁金额合计约为1450.98万元，
• 其中作为被起诉方或被申请方涉及的诉讼、仲裁案件金额为1068.44万元，
• 占本次累计诉讼总金额的73.64%。

同时，年审机构大华对Mg游戏app2025年报出具了带有持续经营重大不确定性段落的无保留意见。专项说明显示，Mg游戏app2025年度发生净亏损3.42亿元，且在2025年底，Mg游戏app的流动负债高于流动资产总额10.75亿元，资产负债率达到96.26%。由于债务逾期引发多起诉讼及仲裁案件，导致多个银行账户被冻结，多项资产被抵押。

事实上，Mg游戏app的财务爆雷早有预兆，去年3月已有相关分析，详见《Mg游戏app延期披露财报背后：业绩预亏定增“难产”5年之久 9亿短债压顶持续经营曾存疑》一文。

目前，Mg游戏app的主营业务全面败退，流动性几近枯竭。

近三年一期Mg游戏app经营业绩变动情况

财务数据显示，2025年，Mg游戏app的营收为3.1亿元，同比下滑33.43%；净亏损达3.42亿元，同比扩大19.09%。今年一季度，营收同比下滑40.88%至6262.31万元，净亏损2965.52万元，同比由盈转亏、下滑265.21%。

谊兄弟主要财务指标变动情况

截至今年3月底，Mg游戏app的资产负债率为98.03%，流动比率为0.29，速动比率为0.17，流动负债高于流动资产总额11.64亿元；归母净资产为-1146.08万元，公司本身资不抵债，已经是负资产。

Mg游戏app的未来完全依赖于重整成功与否。如果后续公司进入重整程序且重整顺利实施，将有利于改善经营和财务状况，提升经营能力，优化公司资产负债结构。若重整失败，公司将面临被宣告破产的风险。

中国电影靠补助理财掩盖亏损

中国电影作为A股影视行业的龙头，交出了一份两极分化的成绩单。

2023-2025年中国电影经营业绩变动情况

2025年，中国电影出现增收不增利，营收达到48.33亿元，同比增长5.65%，增速远不及2021年及2023年的水平；归母净利润为1.17亿元，同比增长17.03%。

值得注意的是，中国电影本期盈利含有较大水分，全靠政府补助、投资理财来掩盖主业亏损的现状。

2025年，中国电影确认其他收益（其中政府补助为1.57亿元）1.59亿元、投资收益1.47亿元、公允价值变动收益4810.71万元，总计3.55亿元。扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.62亿元，亏损同比扩大87.70%。

这表明，中国电影主营业务的实际盈利能力正在迅速恶化。

中国电影业务架构

将业务结构拆解来看，2025年，中国电影的毛利率为14.55%，同比下滑5.12个百分点。其中，业务基本盘发行板块的毛利率同比下滑3.19个百分点，科技板块毛利率同比下滑4.99个百分点，服务板块毛利率同比下滑9.98个百分点。创作板块更是成为利润黑洞，毛利率为-36.55%，同比下滑17.21个百分点，导致该板块营收虽然在增长，产生的亏损反而在扩大。

此外，中国电影全年共计提减值准备合计1.34亿元，主要为坏账准备5196.90万元、使用权资产减值准备4573.12万元。叠加销售、管理、研发等费用同比增长，公司2025年主营业务实质处于亏损状态，且净亏损额显著扩大。

2023-2026年中国电影一季度业绩变动情况

今年一季度，中国电影的营收为8.52亿元，同比下滑14.3%。从长时间来看，公司一季度营收已连续三年下滑，从2023年的14.45亿元跌至今年的8.52亿元，累计降幅超过40%。

其中，作为中国电影基石业务的发行板块大幅下滑。今年一季度，公司主导或参与发行国产影片共165部，累计票房72亿元，同比下滑63.54%；发行进口影片共37部，累计票房8.6亿元。

放映板块，截至今年3月底，中国电影旗下共有营业控股影院120家，同比净减少6家，银幕908块，同比净减少39块；控参股院线和控股影院合计覆盖全国24220块银幕和298.04万席座位，同比减少银幕395块、座位8.07万席，公司银幕市场占有率为29.61%，同比下滑1.5个百分点。

盈利层面，中国电影归母净亏损1.14亿元，扣非归母净亏损1.53亿元，同比分别减亏19.01%、20.9%；毛利率为0.43%，虽同比由负转正，但尚未恢复至2023年同期的27.62%，盈利能力修复极为有限；净利率为-13.68%，同比下滑2.03个百分点。

关于 Mg游戏app，必看细节

电影储备方面，截至2025年末，中国电影创作开发中的电影项目近90部，其中原创项目近40部，包括纪念建军百年的电影《无限之战》，纪念改革开放50周年的电影《我不是梵高》，硬科幻电影《流浪地球3》，现代题材电影《天才翻译家》，动画电影《消失的仙人》，悬疑电影《全屏搜索》，儿童电影《最小的大片》等。

北京文化栽在《封神2》巨亏四亿

北京文化近七年一期经营业绩变动情况

2025年，北京文化出现增收不增利，营收3.32亿元，同比小幅增长4.81%；归母净亏损4.07亿元，扣非归母净亏损3.96亿元，分别同比扩大161.65%、159.99%。

北京文化2025年业务结构变动情况

营收端，北京文化的业务结构出现重大变动，电视剧网剧业务营收2563.83万元，同比大幅下滑89.65%，收入占比从78.20%骤降至7.72%；电影业务营收1.35亿元，同比激增141.49%，但毛利率为-142.37%，同比下滑59.19个百分点，导致营收增长的同时，亏损反而在扩大。相关电影业务的分析详见：《《封神2》票房口碑双崩塌成“吞金兽” 北京文化累亏30亿资金链告急 离披星戴帽还有多远？》《北京文化上半年净利润暴跌610.29%亏损超过营收 《东极岛》票房惨淡、口碑崩盘 是否会重蹈《封神2》覆辙？》

💠 演艺演出业务则一跃成为第一大收入来源，贡献营收1.71亿元，同比增长1197.15%，但毛利率也为负数，同比下滑0.75个百分点至-4.07%。2025年，北京文化联合主办了梦龙乐队巡回演唱会（杭州站）、刘宇2025[宇宙诗人]巡演（深圳站、宁波站、北京站）、陈立农巡回演唱会（北京站、重庆站）、于适[适诗]2025演唱会、丛林音乐节及各类曲艺相声演出等。

整体来看，北京文化2025年综合毛利率为-58.90%，同比大幅下滑48.9个百分点，加之营收增长，导致毛亏损迅速扩大，从2024年的3169.37万元增至1.96亿元。多重因素叠加之下，北京文化2025年创下上市以来净亏损最高纪录。

2026年一季度，北京文化营收4963.79万元，同比腰斩；归母净亏损2061.23万元，扣非归母净亏损2420.03万元，同比分别减亏90.54%、88.9%，亏损虽大幅收窄，但距离彻底扭亏仍遥遥无期。

自2019年业绩暴雷算起，北京文化已连续七年陷入巨额亏损，今年一季度延续亏损。截至3月底，公司未弥补亏损已高达32.88亿元。

储备项目方面，据2025年报披露，2026年，北京文化计划推出《封神第三部》《欢迎来龙餐馆》《火星计划》《年会不能停2》等电影项目；《球状闪电》《暗夜之光》《大梦想家》《非凡的她们》《冬城猎凶》《猎影者》等电视剧网剧项目；并且继续主办2026年梦龙巡回演唱会、张韶涵巡回演唱会、于适巡回演唱会等项目，同时，与其他歌手的演唱会项目正在积极洽谈推进中。

北京文化电影项目储备情况（来源：2026年一季报）

但在2026年一季报中，仅《愤怒的老虎》一部电影项目（预计）发行档期为2026年，其余电影项目的（预计）发行档期全部变为了“待定”。已披露的8部电影项目中，除《封神第三部》为北京文化主投外，其余电影项目仅参与投资，实际分成比例较低。

据猫眼专业版披露，北京文化并不在《欢迎来龙餐馆》8名出品方之列；《愤怒的老虎》的出品方仅为北京谷天传媒有限责任公司，且猫眼想看人数仅1811人，热度较低；《火星计划》的参与公司为爱奇艺及坏猴子影业；《年会不能停2》的参与公司为北京合众睿客影视文化传播有限公司及上海有态度文化传播有限公司（前者全资子公司）。《时间之外》《敦煌之玄奘密码》（暂定名）尚处于前期开发阶段。

也就是说，北京文化2026年的电影业务几乎全部依赖《封神3》这一棵树。然而，《封神2》的票房及口碑已不容乐观，封神系列导演乌尔善也遭到不少观众和粉丝的批评，其票房号召力恐难以理想。

北京文化剧集项目储备情况（来源：2025年报）

在已披露的13部电视剧、网剧和短剧项目中，北京文化单纯作为投资方的有4部，作为承制方的有7部，同时参与投资及制作的有2部。其中，北京文化作为承制方的剧集项目占比超过50%，在此类项目中，不管剧集最终是爆火还是扑街，公司通常只能收取固定的承制费，虽然旱涝保收，但无法享受爆款红利，难以突破传统的收入天花板。

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责任编辑：公司观察