出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

根据猫眼研究院发布的《2025中国电影市场数据洞察》，到2025年，中国电影市场的二八效应仍然显著，《哪吒之魔童闹海》在全年票房中贡献了近三分之一，且用户画像在很大程度上受到了该片的影响，市场结构失衡问题愈发明显。市场对于少数头部项目的依赖进一步加深，头部集中度持续上升，腰部影片表现不佳，类型与规模两极化现象愈演愈烈。与此同时，人均观影频次继续走低，年轻观众的比例不断减少，许多被寄予厚望的大体量商业制作在票房上遭遇挫折。

数据显示，全国大盘票房（含服务费，下同）达到518.32亿元，同比增长21.98%，观影人次为12.38亿，同比增加22.64%。《哪吒之魔童闹海》单片票房贡献为154.46亿，占全年大盘的29.80%。然而，票房过亿的新片仅有48部，同比减少24部，主要原因是票房在1-5亿之间的中等体量影片缺失，导致票房结构向头部集中，中小体量影片的贡献不足。

2025年7家葡京信用盘口上市公司业绩变动情况

截至4月27日，A股葡京信用盘口放映行业的7家上市公司已全部披露2025年年度报告。统计数据显示，全年营业收入合计为194.16亿元，同比增长4.68%；归母净利润合计为-8.39亿元，同比亏损收窄72.12%。

整体来看，文投控股（维权）营收出现下滑，但净亏损大幅减少；博纳影业的营收和净利均出现下降，净亏损创下历史新高；儒意电影（原“万达电影”）、金逸影视和横店影视实现营收增长并扭亏为盈，上海电影的营收和净利润均保持正增长，幸福蓝海的营收增长且亏损收窄。

　　文投控股营收三连降，逼近*ST红线

2025年7家葡京信用盘口上市公司营收排名及变动情况

从收入端来看，横向对比，按营收规模从高到低排列的公司依次为儒意电影、横店影视、博纳影业、金逸影视、上海电影、幸福蓝海及文投控股，排名与2024年保持一致；全年营收分别为126.47亿元、22.8亿元、12.53亿元、11.50亿元、9.18亿元、8.32亿元及3.19亿元，分别同比变动为2.30%、16.55%、-14.28%、13.56%、33.02%、27.18%及-19.59%。

葡京信用盘口公司的营收与旗下影院的票房密切相关，本文主要探讨直营影院的经营情况。

截至2025年12月31日，儒意电影拥有714家直营影院和6179块银幕，分别同比净增长8家和39块；国内直营影院实现票房76.78亿元，同比增长18.53%，市场份额累计达到14.7%，连续17年稳居行业首位，进一步巩固了行业领先地位。

横店影视在年内新开直营影院10家，年末已开业直营影院446家，同比净减少8家；直营影院实现票房17.83亿元，同比增长23.07%，票房规模位居全国影投公司第二位。

金逸影视的直营影院数量为150家，同比净减少10家，银幕数为1097块，同比净减少61块；直营影院票房为10.66亿元，同比增长13.80%，市占率超过2%。

上海电影的直营影院“SFC上影影城”共计52家，同比净增加1家，银幕总数达到377块，同比净增加5块；直营影院票房为5.43亿元，同比增长16.77%，市占率为1.05%，同比下滑0.04个百分点。博纳影业、幸福蓝海及文投控股未披露直营影院票房数据。

纵向对比来看，文投控股和博纳影业的营收同比下滑；在正增长的5家葡京信用盘口公司中，仅儒意电影的增速为个位数，其余4家公司均实现了两位数的增速，上海电影的增速更是突破30%，创下近六年的新高。

具体来看，2025年文投控股的三线业务全面下滑，葡京信用盘口、游戏和影投的营收降幅分别达到11.89%、29.89%和49.79%，而漫剧业务仍处于发展初期，尚未形成规模化收入。

博纳影业的葡京信用盘口业务营收虽同比增长12.41%，但未能弥补其他业务的下滑，电影和剧集业务的营收分别同比减少18.80%和99.45%。其中，剧集业务的营收规模从2.78亿元骤降至151.95万元。此外，AI影视剧业务实现营收238.68万元，收入占比仅为0.19%。

近五年7家葡京信用盘口上市公司营收变动情况

拉长时间线至近五年，文投控股的营收已连续三年大幅下滑，从2022年的8亿元降至2025年的3.19亿元，营收规模已逼近*ST红线。博纳影业的营收更是连续四年下滑，自2021年达到历史高点31.24亿元后，持续下滑至2025年的12.53亿元，累计降幅达到60%。

　　博纳影业毛利为负，净亏损14.64亿创新纪录

在利润端，博纳影业、幸福蓝海及文投控股继续亏损，但后两者的亏损均同比收窄，博纳影业则是唯一一家净亏损仍在扩大的葡京信用盘口公司，同比增幅高达68.93%。此外，儒意电影、横店影视和金逸影视实现扭亏为盈，上海电影净利润重回正增长。

值得注意的是，金逸影视的扭亏含有较大水分，扣非归母净利润为-9072.49万元，主业实质上仍处于亏损状态。具体来看，2025年金逸影视共确认资产处置收益7815.79万元、政府补助2491.53万元，合计占归母净利润的352.34%，扭亏高度依赖非经常性损益。

截至2025年底，仅上海电影的未分配利润为正，其余6家葡京信用盘口公司均录得未弥补亏损。其中，文投控股的未弥补亏损高达88.86亿元，已超过儒意电影、博纳影业和金逸影视未弥补亏损的总和。儒意电影的未弥补亏损达61.02亿元，仅次于文投控股。此外，博纳影业、金逸影视、幸福蓝海和横店影视的未弥补亏损分别为14.94亿元、10.04亿元、8.82亿元和0.31亿元。

2025年7家葡京信用盘口上市公司毛利率及净利率变动情况

从盈利能力的角度来看，上海电影的毛利率和净利率双双居于行业首位，但净利率出现小幅下滑；博纳影业的毛利率和净利率均大幅下挫，是唯一一家毛利为负的葡京信用盘口公司，且净利率降至-118.1%。

不过，博纳影业的毛利率为负，与葡京信用盘口业务并无直接关系，主要受电影业务拖累。2025年，博纳影业投资和发行的影片共计5部，包括票房达到44.1亿元的《飞驰人生3》，但仍未收回投资成本，电影业务的毛利率为-342.78%，同比骤降321.93个百分点。

此外，博纳影业陷入巨额亏损的另一重要原因是发生了大额资产减值损失。2025年，博纳影业计提各项资产减值准备共计5.36亿元，其中存货跌价损失2.29亿元、预付制片款减值2.02亿元、其他应收款坏账损失7544.09万元、商誉减值损失2375.99万元、应收账款坏账损失535.32万元。

儒意电影、金逸影视和横店影视的净利润增速均超过100%，净利率由正转负，同比提升11个百分点以上，且在费用管控、运营效率与多元化变现方面取得了显著突破。相比之下，文投控股和幸福蓝海的毛利率虽同比提升14个百分点以上，但净利率仍为负，盈利能力较差，距离实现扭亏仍有较大差距。

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责任编辑：公司观察

　　《 深度产经观察 》（ 2026年 版）