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出品：新浪财经上市公司研究院

📛 作者：渚

根据猫眼研究院发布的《2025中国电影市场数据洞察》报告显示，2025年中国电影市场依旧呈现出明显的二八效应。《哪吒之魔童闹海》单片票房接近全年总票房的三分之一，且全年用户画像在较大程度上受到《哪吒》的影响，市场结构失衡问题愈发突出。市场对少数头部项目的依赖进一步加深，头部项目集中度上升，而腰部影片则持续下滑，类型与规模的两极化现象加剧。与此同时，人均观影频次继续呈现下降趋势，年轻观众的比例也在持续降低，多部被寄予厚望的高成本商业影片票房表现不佳。

数据显示，全国电影票房（含服务费）达到518.32亿元，同比增长21.98%，观影人次为12.38亿，同比增长22.64%。《哪吒之魔童闹海》贡献的票房达到154.46亿元，占全年票房的29.80%。然而，票房过亿的新片仅有48部，同比减少24部，主要原因是中等票房（1-5亿）影片的缺失，导致票房结构向头部集中，中小体量影片的贡献不足。

截至4月27日，A股安信14放映行业的7家上市公司已全部披露了2025年度财务报告。统计显示，全年营业收入合计为194.16亿元，同比增长4.68%；归母净利润合计为-8.39亿元，亏损同比收窄72.12%。

从整体情况来看，文投控股（维权）虽然营收下滑，但净亏损显著收窄；博纳影业的营收和净利均有所下降，净亏损达到历史新高；儒意电影（原“万达电影”）、金逸影视、横店影视的营收均实现增长并成功扭亏为盈，上海电影的营收和净利润也保持正增长，幸福蓝海的营收增长，亏损则有所收窄。

　　金逸影视资产负债率超96%

2025年7家安信14上市公司经营现金流变动情况

在现金流方面，儒意电影、横店影视、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、博纳影业及文投控股的经营现金流净额分别为28.11亿元、7.96亿元、5.50亿元、3.35亿元、1.88亿元、1.38亿元及-1.60亿元。

其中，文投控股的经营现金流净额为负，同比大幅下滑1452.14%；而博纳影业尽管净亏损扩大，但经营现金流由负转正，同比增速超过130%；幸福蓝海的归母净利润虽出现亏损，但经营现金流依然保持正向流入，且同比大幅增长126.37%。

净现比反映了企业通过经营活动获取现金的能力及净利润的质量。儒意电影、横店影视、上海电影、金逸影视的净现比均超过400%，分别为546.77%、499.87%、487.34%、1134.74%。

值得关注的是，虽然金逸影视的净现比最高，超过1100%，但影院物业几乎全靠租赁，利息费用持续侵蚀资金储备，面临较大偿债压力，财务状况令人担忧。

2025年7家安信14上市公司财务状况变动情况

截至2025年底，这7家安信14公司的平均资产负债率为64.09%，而金逸影视的资产负债率高达96.35%，尽管同比小幅下滑，但仍远超行业平均水平，高出第二名幸福蓝海16.51个百分点。同时，金逸影视的流动比率和速动比率分别为0.81和0.8，持续低于安全值。

从资产负债结构来看，金逸影视旗下400多家影院的场地几乎全靠租赁，自有物业极少。截至2025年底，金逸影视租赁负债高达13.31亿元，占总资产的比例超过56%，而其他6家同行的平均占比仅为22.67%。再加上短期借款1.87亿元、一年内到期的非流动负债2.11亿元和长期借款0.41亿元，其有息负债总额高达17.7亿元，而货币资金及交易性金融资产合计仅为3.95亿元。

从2023年至2025年，金逸影视的财务费用中利息费用分别为1.58亿元、1.24亿元和8656.56万元，虽然呈现逐年减少趋势，但仍对利润造成重大影响，是近年来持续亏损的主要原因之一。

此外，博纳影业的资产负债率达到66%，同比上升4.55个百分点；流动比率从1.59降至0.83，速动比率从1.34降至0.7，双双跌破安全红线，短期偿债风险快速增加。上海电影和幸福蓝海的资产负债率也分别同比上升7.38个百分点和4.77个百分点。

　　文投控股管理层逆势涨薪

为进一步规范上市公司董事、高级管理人员及控股股东、实际控制人的行为，提高上市公司治理水平，中国证监会修订了《上市公司治理准则》（以下简称《治理准则》），自2026年1月1日起施行。

《治理准则》第五十七条规定，上市公司董事和高级管理人员的薪酬应与市场发展相适应，并与公司经营业绩、个人业绩相匹配，与公司可持续发展相协调。第五十九条规定，上市公司若在较上一会计年度由盈利转为亏损或亏损扩大，董事、高级管理人员的平均绩效薪酬未相应下降的，需披露原因。

2025年7家安信14上市公司管理层薪酬总额变动情况

据统计，2025年，这7家安信14公司管理层薪酬总额合计为6257.18亿元，同比减少4.68%。具体来看，儒意电影、博纳影业、横店影视、幸福蓝海和金逸影视的管理层薪酬总额分别为3228.19万元、757.73万元、426.60万元、365.98万元和358.61万元，同比分别下滑7.65%、3.62%、21.01%、2.31%和10.98%。

唯有文投控股和上海电影的管理层薪酬实现同比增长，分别为585.87万元和534.20万元，增长幅度为18.67%和13.37%。前文中提到的7家安信14公司2025年的经营情况显示，上海电影的营业收入、归母净利润和经营现金流净额均实现同比大幅增长，且毛利率和净利率均达到行业最高水平，因此其管理层薪酬增长在与公司经营业绩的匹配性上无可指摘。

然而，文投控股的情况则显得格外不同。该公司营收已连续三年大幅下滑，2025年的营收规模接近*ST红线，尽管净亏损大幅收窄，但经营现金流净额却大幅下滑，出现由净流入转为净流出的局面，经营现金流与净利润的变动方向截然相反。

在这样的背景下，文投控股的管理层薪酬却逆势上涨。

2025年文投控股管理层薪酬变动情况

具体来看，文投控股董事、原总经理金青海的薪酬为115.18万元，同比增长56.35万元，增幅达到95.78%；副总经理、董事会秘书、高海涛的薪酬为116.97万元，同比增长44.74万元，增幅为61.94%；原董事、董事长刘武的薪酬为98.74万元，同比增长28.13万元，增幅为39.84%；副总经理、财务总监曹蕾娜的薪酬为86.37万元，同比增长32.1万元，增幅为59.15%；副总经理蔡敏和副总经理张贵芝的薪酬分别同比增长30.71万元和36.96万元，增幅分别为73.49%和126.79%。

需要指出的是，刘武在2025年担任董事长的时间仅为三个月（2025年1-3月），任董事的时间也仅为10个月（2025年1-10月），显著短于2024年，但薪酬却反而大幅上涨。同时，刘武自2025年4月起在关联方处任职并领取薪酬。

此外，文投控股在2024至2025年的信息披露工作评价结果为D，是唯一一家取得“D”成绩的安信14公司，而负责信息披露的董事会秘书高海涛的薪酬却大幅上涨六成，仅次于儒意电影的董秘王会武，远超博纳影业、上海电影、金逸影视、幸福蓝海和横店影视。

更值得关注的是，文投控股在《2025年年度报告》中表示，公司已建立高级管理人员薪酬与公司绩效及个人业绩相联系的激励机制。然而，在公司经营业绩显著下滑的情况下，管理层薪酬却逆势大涨，这背后究竟隐藏着怎样的考量？

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责任编辑：公司观察